INC vs peers MCMV / baixa renda (dado público de mercado).
INC vs peers MCMV / baixa renda, 1T26 (releases de RI + imprensa especializada). INC do release B3 1T26. Notas: MRV consolidado e distorcido pela Resia (EUA) - uso segmento Brasil onde possivel; VSO mistura trimestral e LTM (marcado); numeros 'ajustados' quando o par so divulga ajustado. Atualizar a cada temporada de resultados.
| Métrica | INC | Direcional | Cury | Tenda | MRV* | Plano&Plano | Leitura |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Margem bruta ajustada | 38,3% | 42,9% | 39,3% | 38,5% | 31,0% | 29,4% | Na banda dos pares puros de MCMV (38-43%). Mas a margem REPORTADA (nao ajustada) da INC e so 31% - baixa. |
| Margem EBITDA ajustada | 15,6% | 27,1% | 25,5% | ~24% | n/d | 12,4% | GAP CRITICO: ~10 p.p. abaixo dos lideres (Dir/Cury/Tenda). Acima so de PLPL (pressionado por Pode Entrar). |
| Margem liquida | 9,9% | 17,9% | 18,8% | 15,5% | negativa | 5,5% | Abaixo dos lideres MCMV. MRV negativa por prejuizo da Resia (EUA). |
| ROE (anualizado/LTM) | ~23%* | 38% | 79,5% | 49,4% | n/d | 36% | Bem abaixo. Pares repassam ~100% a CEF (asset-light, pouco recebivel proprio); a INC prende ~R$100M na carteira LIVRE. *INC grosseiro; Bovespa Mais, baixa liquidez. |
| VSO liquida | 16,2% (tri) | n/d | 73,9% (LTM) | 26,9% (tri) | 21,5% (tri) | 51,1% (LTM) | Giro mais lento que Tenda/MRV (comparaveis trimestrais 22-27%) = capital parado mais tempo no estoque. |
| Divida liq. / PL | 0,28 (corp) | 0,24 | caixa liquido | caixa liquido | n/d | 0,06 | Desalavancou forte (recorde), mas Cury/Tenda operam em CAIXA LIQUIDO. 'Corp' exclui financiamento a producao; a divida cheia ~R$383M. |
| Margem REF (a apropriar) | 46,7% | 44,4% | 42,9% | 42,2% | n/d | n/d | ACIMA dos pares - resultado futuro reconhecivel forte. Ponto positivo da INC. |
• Margem EBITDA e o maior gap: INC 15,6% vs 24-27% dos pares puros de MCMV. Parte foi R$10,2M de despesas nao recorrentes no 1T26, mas ha ineficiencia estrutural a perseguir (G&A e comercial cresceram acima da receita).
• ROE e o retrato do modelo: Cury 79,5%, Tenda 49,4%, Dir 38% giram rapido e repassam quase tudo a CEF (asset-light). A INC carrega ~R$100M de carteira LIVRE + R$205M pos-chaves - capital preso que derruba o ROE. Securitizar a parte LIVRE aproxima a INC do modelo dos pares.
• Cury e Tenda operam em CAIXA LIQUIDO; a INC desalavancou para 0,28 (dv corp/PL, recorde) mas ainda carrega divida. Direcao certa, ainda ha caminho.
• VSO da INC (16,2% tri) e mais lenta que Tenda (26,9%) e MRV (21,5%) - giro de estoque comparavel trimestral. Estoque parado mais tempo consome caixa e margem.
• Digitalizacao: INC so 6,6-7% 'Nato Digital'. Cury e Direcional tem plataformas de venda/repasse digitais maduras. Alavanca barata e direta - liga com o Objetivo 2 (app).
• A carteira propria e a diferenca de modelo: pares puros de MCMV NAO carregam recebivel pos-chaves relevante; a INC carrega R$205M (inadimplencia 15,6%). E o que a tese de recorrencia transforma de passivo em relacionamento monetizavel - mas exige resolver a cobranca antes.
• Ponto forte: margem REF 46,7% (acima de todos os pares) = bom lucro futuro ja contratado a reconhecer.